Research
Publicaciones académicas y profesionales: artículos, capítulos, tesis e informes.
Intermediación financiera y crecimiento económico
Vargas Sánchez, A. — 2019 · ¿Hacia la transformación de la economía? 18 miradas para un diagnóstico de crecimiento en Bolivia (P. Kauppert, N. Jordán y D. Agramont, coords.). Friedrich-Ebert-Stiftung, La Paz, Bolivia
El capítulo examina si la intermediación financiera constituye una restricción vinculante para el crecimiento económico en Bolivia, adoptando el marco de "Diagnóstico de Crecimiento" propuesto por Hausmann, Rodrik y Velasco. El trabajo revisa las cuatro corrientes teóricas que explican la relación entre desarrollo financiero y crecimiento —desde la irrelevancia planteada por Lucas hasta la causalidad bidireccional documentada por Demetriades y Hussein—, sistematiza la evidencia empírica disponible para el caso boliviano y describe la evolución de los indicadores de profundización financiera, bancarización, tasas de interés y acceso a los servicios financieros. Los resultados indican que el desarrollo financiero tiene un efecto positivo sobre el crecimiento económico en Bolivia, aunque de magnitud modesta, y que las instituciones especializadas en microfinanzas desempeñan un papel relevante en la ampliación del acceso al financiamiento y en la reducción de la pobreza. El capítulo cierra con recomendaciones de política orientadas a ampliar la bancarización, promover la innovación financiera, fortalecer la institucionalidad del sector y consolidar programas de educación financiera.
Tarija Aromas y Sabores (TAS): Probando el concepto de una marca territorial Multi-Producto
Vargas Sánchez, A.; Pérez Escobar, M. — 2019 · Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN) / Fundación FAUTAPO – Educación para el Desarrollo
El estudio de caso analiza la implementación de Tarija Aromas y Sabores (TAS), una marca de certificación territorial multiproducto orientada a diferenciar productos agroalimentarios de Tarija por su origen, tipicidad y calidad. La investigación sistematiza el desarrollo del proyecto y complementa el análisis con entrevistas a productores y actores institucionales vinculados a la iniciativa. Los resultados muestran avances en la articulación público-privada, la mejora de productos y de la gestión empresarial, así como en el acceso y protección de mercados, con efectos reportados sobre la producción y la productividad de los participantes. El caso también identifica desafíos relacionados con la sostenibilidad institucional, la apropiación de la marca por sus actores y su consolidación en el mercado.
Determinantes de la Rentabilidad de los Fondos de Inversión en Bolivia
Vargas Sánchez, A. — 2018 · Revista Investigación & Desarrollo, Universidad Privada Boliviana, Vol. 18, No. 2, pp. 23-41
El trabajo analiza los factores determinantes de la rentabilidad de los fondos de inversión en Bolivia mediante un modelo de Vectores Auto Regresivos con datos de panel (PVAR) y Vectores Auto Regresivos Estructurales (SVAR), aplicado a una muestra mensual de 36 fondos durante el periodo 2012-2016. La estimación identifica las interdependencias dinámicas entre variables macroeconómicas y financieras y el rendimiento de los fondos. Los resultados evidencian que aumentos en la tasa de interés de depósitos a plazo fijo, reducciones en la liquidez del sistema financiero, mayor actividad económica y menor inflación se asocian positivamente con la rentabilidad, siendo la inflación la variable más influyente.
El desempeño de los fondos de inversión en Bolivia (2012-2016)
Vargas Sánchez, A. — 2018 · Revista de Ciencias Económicas, Universidad de Costa Rica, 36(1), 121-155
El trabajo presenta la primera medición sistemática del desempeño de los fondos de inversión abiertos en Bolivia entre 2012 y 2016. La investigación emplea información pública de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero y combina indicadores clásicos de desempeño ajustado por riesgo con la estimación econométrica del modelo de mercado, ubicando a cada fondo en relación con la Línea del Mercado de Títulos. Los resultados identifican los fondos que alcanzaron los mejores retornos ajustados por riesgo y aportan evidencia empírica sobre el equilibrio rentabilidad-riesgo del sector, en un segmento sin estudios previos comparables.
Estimación de la Volatilidad de los Fondos de Inversión Abiertos en Bolivia
Vargas Sánchez, A. — 2017 · Investigación & Desarrollo, Universidad Privada Boliviana, Vol. 17, No. 2, pp. 21-47
El trabajo estima la volatilidad de los rendimientos de los Fondos de Inversión Abiertos del mercado de valores boliviano mediante modelos de econometría financiera. Sobre 28 series mensuales de 2012 a 2017, se aplican los modelos GARCH(1,1), MMEP y de volatilidad estocástica para medir la volatilidad condicional e incondicional; los modelos GJR y EGARCH para evaluar asimetría; y GARCH-M para estimar la rentabilidad ajustada al riesgo. Los resultados muestran una volatilidad anual de largo plazo entre 0,17% y 5,63%, respuesta asimétrica en tres fondos y una prima de riesgo positiva en la mayoría de los casos estimados.
Valoración de inmuebles comerciales mediante la aplicación del método de capitalización directa y el método de flujos de caja descontados
Vargas Sánchez, A.; Rocha Vargas, J. M. — 2016 · Revista Investigación & Desarrollo, Universidad Privada Boliviana (UPB), No. 16, Vol. 2, pp. 87–104
El trabajo aborda la valoración de inmuebles comerciales mediante la aplicación comparada de dos enfoques: el método de capitalización directa y el método de flujos de caja descontados. Con información primaria recogida en la ciudad de La Paz sobre precios de arrendamiento por metro cuadrado y valores de mercado de inmuebles comparables, se estima la utilidad operativa neta derivada del arrendamiento y se calcula la tasa de capitalización aplicable. El análisis muestra que las diferencias entre las valoraciones obtenidas por ambos métodos se explican, en lo fundamental, por los supuestos sobre las tasas de crecimiento esperadas de las utilidades.
Anomalías de mercado y precios de oferta y demanda en títulos de renta fija
Vargas Sánchez, A.; Ayllón Calderón, C. B. — 2015 · Investigación & Desarrollo
El trabajo analiza la eficiencia del mercado de renta fija colombiano mediante la estimación de precios BID y ASK y la identificación de transacciones que se apartan del rango esperado. Utiliza información de la Bolsa de Valores de Colombia entre 2010 y 2013 y estima funciones simultáneas de oferta y demanda mediante mínimos cuadrados en dos etapas, incorporando variables asociadas con liquidez, duración, vencimiento y riesgo crediticio. El estudio encuentra que el 28,46% de las transacciones analizadas presenta precios de mercado fuera del intervalo BID-ASK estimado. Las anomalías se concentran con mayor intensidad en instrumentos y sectores con menor nivel de negociación, vinculando la baja liquidez con una menor eficiencia en la formación de precios.
Estructura de capital óptima en presencia de costos de dificultades financieras
Vargas Sánchez, A. — 2014 · Revista Investigación & Desarrollo
El trabajo analiza cómo la estructura de capital puede afectar el valor de una empresa cuando se incorporan imperfecciones de mercado, en particular impuestos y costos de dificultades financieras. A partir de un estudio de caso de una empresa boliviana privada del sector cementero, estima su valor mediante flujos descontados, utiliza el modelo MKV —adaptación del modelo de Merton— para estimar la probabilidad de incumplimiento y aplica la teoría estática de intercambio para identificar el apalancamiento óptimo. Los resultados sitúan el nivel óptimo en 40% de deuda sobre activos totales, con un endeudamiento de largo plazo de Bs 554 millones y un valor intrínseco aproximado de Bs 2.359 millones. El análisis de sensibilidad muestra que el resultado depende especialmente de los costos de dificultades financieras y de la volatilidad de los activos.
Medición del riesgo crediticio mediante la aplicación de métodos basados en calificaciones internas
Vargas Sánchez, A.; Mostajo Castelú, S. — 2014 · Revista Investigación & Desarrollo
El trabajo examina la medición del riesgo de crédito mediante Métodos Basados en Calificaciones Internas (IRB), con énfasis en modelos estructurales y de forma reducida. La aplicación combina un caso simulado de préstamo empresarial con una base de operaciones bancarias simuladas utilizada para construir un modelo de score crediticio. Los resultados se contrastan con los requerimientos regulatorios aplicables a entidades financieras en Bolivia y muestran diferencias relevantes en los niveles de previsiones. La investigación concluye que el uso de metodologías avanzadas exige estimaciones adecuadas de la volatilidad del negocio y herramientas de scoring capaces de profundizar el análisis de cada operación crediticia.
Valoración económica de empresas mediante la aplicación de flujos descontados, modelos de creación de valor y múltiplos de mercado
Vargas Sánchez, A. — 2013 · Revista Investigación & Desarrollo
El trabajo presenta y relaciona tres enfoques para la valoración económica de empresas: descuento de flujos de efectivo libres, modelos de creación de valor y múltiplos de mercado. La metodología combina el desarrollo conceptual de estos métodos con su aplicación a una empresa nacional de la industria del cemento, utilizando variables fundamentales de su situación financiera. Los resultados muestran que el descuento de flujos y los modelos de creación de valor producen valoraciones consistentes entre sí, mientras que el enfoque de múltiplos de mercado genera resultados diferentes. El análisis destaca que las estimaciones de valor dependen de los supuestos utilizados y de su adecuada correspondencia con las expectativas del mercado.