Research
Publicaciones académicas y profesionales: artículos, capítulos, tesis e informes.
El desempeño de los fondos de inversión en Bolivia (2012-2016)
Vargas Sánchez, A. — 2018 · Revista de Ciencias Económicas, Universidad de Costa Rica, 36(1), 121-155
El trabajo presenta la primera medición sistemática del desempeño de los fondos de inversión abiertos en Bolivia entre 2012 y 2016. La investigación emplea información pública de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero y combina indicadores clásicos de desempeño ajustado por riesgo con la estimación econométrica del modelo de mercado, ubicando a cada fondo en relación con la Línea del Mercado de Títulos. Los resultados identifican los fondos que alcanzaron los mejores retornos ajustados por riesgo y aportan evidencia empírica sobre el equilibrio rentabilidad-riesgo del sector, en un segmento sin estudios previos comparables.
Estimación de la Volatilidad de los Fondos de Inversión Abiertos en Bolivia
Vargas Sánchez, A. — 2017 · Investigación & Desarrollo, Universidad Privada Boliviana, Vol. 17, No. 2, pp. 21-47
El trabajo estima la volatilidad de los rendimientos de los Fondos de Inversión Abiertos del mercado de valores boliviano mediante modelos de econometría financiera. Sobre 28 series mensuales de 2012 a 2017, se aplican los modelos GARCH(1,1), MMEP y de volatilidad estocástica para medir la volatilidad condicional e incondicional; los modelos GJR y EGARCH para evaluar asimetría; y GARCH-M para estimar la rentabilidad ajustada al riesgo. Los resultados muestran una volatilidad anual de largo plazo entre 0,17% y 5,63%, respuesta asimétrica en tres fondos y una prima de riesgo positiva en la mayoría de los casos estimados.
Valoración de inmuebles comerciales mediante la aplicación del método de capitalización directa y el método de flujos de caja descontados
Vargas Sánchez, A.; Rocha Vargas, J. M. — 2016 · Revista Investigación & Desarrollo, Universidad Privada Boliviana (UPB), No. 16, Vol. 2, pp. 87–104
El trabajo aborda la valoración de inmuebles comerciales mediante la aplicación comparada de dos enfoques: el método de capitalización directa y el método de flujos de caja descontados. Con información primaria recogida en la ciudad de La Paz sobre precios de arrendamiento por metro cuadrado y valores de mercado de inmuebles comparables, se estima la utilidad operativa neta derivada del arrendamiento y se calcula la tasa de capitalización aplicable. El análisis muestra que las diferencias entre las valoraciones obtenidas por ambos métodos se explican, en lo fundamental, por los supuestos sobre las tasas de crecimiento esperadas de las utilidades.
Anomalías de mercado y precios de oferta y demanda en títulos de renta fija
Vargas Sánchez, A.; Ayllón Calderón, C. B. — 2015 · Investigación & Desarrollo
El trabajo analiza la eficiencia del mercado de renta fija colombiano mediante la estimación de precios BID y ASK y la identificación de transacciones que se apartan del rango esperado. Utiliza información de la Bolsa de Valores de Colombia entre 2010 y 2013 y estima funciones simultáneas de oferta y demanda mediante mínimos cuadrados en dos etapas, incorporando variables asociadas con liquidez, duración, vencimiento y riesgo crediticio. El estudio encuentra que el 28,46% de las transacciones analizadas presenta precios de mercado fuera del intervalo BID-ASK estimado. Las anomalías se concentran con mayor intensidad en instrumentos y sectores con menor nivel de negociación, vinculando la baja liquidez con una menor eficiencia en la formación de precios.
Estructura de capital óptima en presencia de costos de dificultades financieras
Vargas Sánchez, A. — 2014 · Revista Investigación & Desarrollo
El trabajo analiza cómo la estructura de capital puede afectar el valor de una empresa cuando se incorporan imperfecciones de mercado, en particular impuestos y costos de dificultades financieras. A partir de un estudio de caso de una empresa boliviana privada del sector cementero, estima su valor mediante flujos descontados, utiliza el modelo MKV —adaptación del modelo de Merton— para estimar la probabilidad de incumplimiento y aplica la teoría estática de intercambio para identificar el apalancamiento óptimo. Los resultados sitúan el nivel óptimo en 40% de deuda sobre activos totales, con un endeudamiento de largo plazo de Bs 554 millones y un valor intrínseco aproximado de Bs 2.359 millones. El análisis de sensibilidad muestra que el resultado depende especialmente de los costos de dificultades financieras y de la volatilidad de los activos.
Medición del riesgo crediticio mediante la aplicación de métodos basados en calificaciones internas
Vargas Sánchez, A.; Mostajo Castelú, S. — 2014 · Revista Investigación & Desarrollo
El trabajo examina la medición del riesgo de crédito mediante Métodos Basados en Calificaciones Internas (IRB), con énfasis en modelos estructurales y de forma reducida. La aplicación combina un caso simulado de préstamo empresarial con una base de operaciones bancarias simuladas utilizada para construir un modelo de score crediticio. Los resultados se contrastan con los requerimientos regulatorios aplicables a entidades financieras en Bolivia y muestran diferencias relevantes en los niveles de previsiones. La investigación concluye que el uso de metodologías avanzadas exige estimaciones adecuadas de la volatilidad del negocio y herramientas de scoring capaces de profundizar el análisis de cada operación crediticia.
Valoración económica de empresas mediante la aplicación de flujos descontados, modelos de creación de valor y múltiplos de mercado
Vargas Sánchez, A. — 2013 · Revista Investigación & Desarrollo
El trabajo presenta y relaciona tres enfoques para la valoración económica de empresas: descuento de flujos de efectivo libres, modelos de creación de valor y múltiplos de mercado. La metodología combina el desarrollo conceptual de estos métodos con su aplicación a una empresa nacional de la industria del cemento, utilizando variables fundamentales de su situación financiera. Los resultados muestran que el descuento de flujos y los modelos de creación de valor producen valoraciones consistentes entre sí, mientras que el enfoque de múltiplos de mercado genera resultados diferentes. El análisis destaca que las estimaciones de valor dependen de los supuestos utilizados y de su adecuada correspondencia con las expectativas del mercado.
Gestión activa de portafolios mediante la aplicación del modelo de Treynor - Black
Vargas Sánchez, A. — 2012 · Revista Investigación & Desarrollo
El trabajo analiza la gestión activa de portafolios mediante el modelo de Treynor-Black y evalúa cómo la incorporación de títulos con rendimientos anormales puede modificar la relación entre rentabilidad y riesgo. La aplicación empírica utiliza 45 observaciones mensuales entre enero de 2009 y septiembre de 2012 para tres empresas del sector de bienes industriales, junto con el S&P 500 y T-Bills a tres meses, estimando alfas y betas mediante CAPM y el riesgo no sistemático mediante modelos GARCH. Los resultados muestran que la combinación del portafolio activo con el portafolio de mercado eleva el ratio de Sharpe de 1,81 a 2,90 y la rentabilidad anual estimada de 12,55% a 20,10%. El análisis advierte, sin embargo, que rendimientos anormales muy elevados pueden inducir una concentración excesiva del portafolio y aumentar la exposición al riesgo no sistemático.
Estimación del costo del patrimonio y costo del capital por medio de tasas de rendimiento ajustadas al riesgo
Vargas Sánchez, A. — 2011 · Revista Investigación & Desarrollo, Universidad Privada Boliviana
El trabajo estima el costo del patrimonio y el costo de capital para pequeñas y medianas empresas de cinco sectores económicos de Bolivia, en un contexto donde no existe un mercado bursátil suficientemente desarrollado para aplicar de forma directa los modelos convencionales. La investigación adapta el CAPM mediante ajustes por riesgo y contrasta sus estimaciones con un enfoque alternativo basado en el rendimiento de la deuda más una prima de riesgo, utilizando tasas de interés aplicables a pymes del sistema financiero. Los resultados de ambos métodos presentan valores similares y permiten estimar tasas de rendimiento requeridas ajustadas al riesgo para los sectores analizados. Finalmente, se evalúa el costo de capital bajo tres escenarios de apalancamiento, mostrando cómo la estructura financiera modifica el costo del patrimonio y el costo promedio ponderado de capital.